Capital Partners
Wstęp
Capital Partners to krótko mówiąc (opis na firmowej stronie jest nieco „uniwersytecki”) Venture Capital. Działalność polega na wyszukiwaniu „ciekawych” spółek, inwestycja w nie poprzez podniesienie kapitału (ewentualnie kupienie małego pakietu akcji od dotychczasowych akcjonariuszy). Następnym etapem jest wprowadzenie takiej spółki na GPW połączone najczęściej z nową emisją dzięki której dana spółka pozyskuje kapitał na rozwój. Następnym etapem na który czekają z utęsknieniem akcjonariusze CPA jest wyjście z danej inwestycji z jak największą przebitką w stosunku do włożonego kapitału. Celem firmy jest uzyskanie na każdej inwestycji co najmniej 100% zwrot z zainwestowanego kapitału. Dotychczas nastąpiło pełne (lub prawie pełne) wyjście z Hawe, gdzie ta zasada się sprawdziła z nawiązką. Z notowanych spółek portfelowych wynika (z ich kapitalizacji) że podobna zasada będzie tyczyła się spółek pozostałych.
Wady i zagrożenia:
- wyjątkowa zależność (nawet jak na VC) na koniunkturę na GPW czego ostatnio akcjonariusze doświadczyli
- w zasadzie brak PR w firmie (inne VC zatrudniają człowieka od PR a tutaj wystarczy spojrzeć na okazyjnie aktualizowaną i robioną chyba na zajęciach informatyki w Gimanzjum stronę firmową by stwierdzić że czym jak czym ale PR firma się nie przejmuje), a tutaj ciężko uzyskać podstawowe informacje które interesują akcjonariat – na przykład o fakcie złożenia prospektu spółki portfelowej…Ale kupiona ostatnio ponoć najlepsza firma od PR na rynku może tu coś pomoże J
- jakby to delikatnie ująć – brak empatii prezesa i głównego udziałowca w stosunku do pozostałych akcjonariuszy… i nie chodzi o odpisywanie na maile…
1. Spółki portfelowe
123market.pl
60%
Sieć sklepów internetowych pod jednym logo 123. Niebawem oferta znacznie się zwiększy poprzez dołączenie firm sprzedającym sprzęt AGD i armaturę które mają już silną pozycję na rynku.. Oficjalnego komunikatu jeszcze nie było, ale z linków 123marketpl wynika że są to sklepy http://www.mfe.pl i /www.faladom.pl/ Obroty dzięki wejściu powyższych sklepów do 123market.pl mają wzrosnąć do kilkudziesięciu milionów złotych rocznie. Platforma zapowiada się dosyć ciekawie, biorąc pod uwagę że powyższe sklepy są już jakiś czas na rynku.
Więcej będzie można powiedzieć gdy poznamy cenę hoopla.pl i zakupy.pl. Termin debiutu na NC – pierwsze półrocze 2008 („przełom 2007 i 2008 trzeba tak chyba rozumieć). W firmę zainwestowano dotąd około 0.6 mln zł.
Aero
34,8%
Spółka produkuje samolot szkolny AT-3 i AT-4 (na rynek USA) cieszący się sporym powodzeniem na rynkach zagranicznych. By sprostać rosnącym zamówieniom w Mielcu budowane są nowe hale produkcyjne - tylko tutaj zdjęcia J
http://oskomp.net/aero/
Fotki sprzed około miesiąca – jak widać praca wre i hale są zapewne już na ukończeniu. Ciekawe materiały na http://funduszeunijne.onet.pl/1448291,o ... detal.html
http://lotniczapolska.pl/content/view/1233/42/
Wprowadzenie na GPW planowano poprzednio na ten rok. Ale dzięki pozyskaniu granta z UE z programu „Wzrost Konkurencyjności Przedsiębiorstw”. Postanowiono skupić się na dynamicznym rozwoju firmy i budowie nowej hali zamiast angażowaniu inżynierów i pracowników do czynności związanych z debiutem na GPW („liczeniem każdej śrubki” jak to określono ).
Osobiście pokładam w tej firmie duże nadzieje, z uzyskanych informacji wynika, że moce produkcyjne będą zawsze wykorzystywane w 100% (duży popyt z USA – dotychczas zamówiono 70 maszyn do końca 2009 roku – czyli tyle ile w stanie jest firma wyprodukować). Spólka zabezpieczyła się także na wypadek spadku kursu USD. No i dobrze że może dzięki tej firmie Polska nie będzie tylko kojarzona w USA z szynką i wódką ;)
Na zakup udziałów wydatkowany 5,3 mln zł z czego większość (5 mln zł) zasiliła kasę spółki. Uzyskano także grant z UE w wysokości około 3,8 mln zł. Jak zwykle w przypadku inwestycji CPA trudno szukać podobnej firmy na GPW to i wycena niemożliwa na tym etapie rozwoju. Ale biorąc pod uwagę średni zwroz z innych inwestycji można spodziewać się niezłych zysków.
BaćPol
5007/13%
Dystrybucja FCMG. Firma prowadzi sprzedaż hurtową na 2/3 terytorium Polski . Posiada markę własną pod nazwą „Wiosenne” Firma posiada 5 hal typu Cash & Carry, prowadzi także sprzedaż za pomocą Internetu (hurtownia internetowa). Firma prowadzi także sieć własnych sklepów detalicznych pod nazwą „Słoneczko” które obecne są także w Irlandii (kilkanaście). Ostatnio została przejęta sieć hurtowni InterKram. Firma prowadzi także dostawy za granicę, część umów jest negocjowana obecnie.
Podawany termin wprowadzenia na GPW (pierwszy kwartał 2008) należy traktować jako bardzo przybliżony (zapewne 3,4 kwartał 2008).
Inwestycja kosztowała w sumie 6.5 mln zł z czego 5 mln zł uzyskano z emisji obligacji serii E, których zasady wykupu nie odbiegają od tych wyemitowanych na eCard i Bipromet (solidny udział w zyskach). O wycenie spółki nie sposób nic napisać, z wypowiedzi zarządu CPA i z informacji pozyskanych z innych źródeł wynika że spółka jest w fazie restrukturyzacji i uzdrawiania (poprawianie rentowności, wprowadzanie nowych standardów pracy, sprzedaż/serwis). Dokładne wyniki spółki są niewiadomą bo w sprawozdaniach kwartalnych CPA widnieją tylko wyniki jednostkowe. Porównując przychody do takich firm jak Emperia czy Eurocash (wiem że to porównanie słonia do mrówki ale innych na GPW nie ma) wartość spółki można ocenić na około 180 – 200 mln zł, z czego na CPA 23 – 26 mln (minus udziały dla obligotariuszy)
Bipromet
1.141 600/19,29%
(największy udziałowiec)
Firma projektowo – budowlana. Realizuje m.in. budowę osiedla w Katowicach, oczekuje na kontrakty z KGHM – swoim tradycyjnym odbiorcą usług. Ostatnio podpisano aneks na budowę osiedla w Katowicach (zwiększenie wynagrodzenia o 4mln, wydłużenie terminów oddania robót i anulowanie kar umownych).
Akcje wyjątkowo niepłynne, cena emisyjna 25 zł. Obecny kurs około 15, więc wycena rynkowa pakietu CPA około 17,5 mln zł. Więcej o wynikach spółki będzie można powiedzieć po 4 kwartale 2007 jako że ten kwartał zawsze jest najlepszy jeżeli chodzi o zyski.
CP Energia
6.200.000/31,38%
(największy udziałowiec)
Sztandarowa spółka CPA, w największym stopniu wpływająca na jego wycenę. Spółka (w zasadzie cała grupa spółek) zajmująca się budową sieci gazowych i następnie sprzedażą gazu (LNG lub z sieci PGiNG gdzie to możliwe). Posiada koncesję na sprowadzanie gazu (LNG) z zagranicy i rosyjską spółkę zależną Kriogaz zajmującą się produkcją i dystrybucją LNG. Nie bez znaczenia są dobre kontakty z Gazpromem. Strategia działania polega na (póki co) na „niewchodzeniu w drogę” krajowemu monopoliście PGiNG i budowaniu swoich sieci tam gdzie nie dociera ze swoją ofertą krajowy monopolista. Ostatnio podpisano duże kontrakty (no prawie – na razie listy intencyjne…) na dostawę gazu dla odbiorców instytucjonalnych (łatwiejsze i szybsze do zrealizowania), spółka Kriogaz podpisała umowę na budowę fabryk LNG (oraz na ich obsługę) na zlecenie austriackiej firmy Power Solutions Group o wartości 40 mln euro. Niebawem nastąpi także uruchomienie własnych fabryk LNG zarówno w Polsce jak i w Rosji i uniezależnienie się tym samym od monopolu PGiNG.
Cena emisyjna wynosiła 9 zł, obecna wycena rynkowa oscyluje wokół ceny emisyjnej co przekłada się na 55 mln zł w aktywach CPA. Spółka bardzo perspektywiczna w ciągu roku – dwóch po uruchomieniu zapowiadanych fabryk LNG (program inwestycyjny za około 100 mln zł) przychody powinny dynamicznie wzrosnąć.
Dom Maklerski
100%
Zajmuje się wprowadzaniem spółek (nie tylko ze stajni CPA) na GPW lub NC, świadczy usługi maklerskie dla spółek już notowanych (np. nowe emisje – ostatnio Variant). DM wprowadził na GPW takie firmy (obok spółek portfelowych CPA) jak Procad, Krakchemia, Auxilium, Karen Notebook. Ostatnio jako zapłatę za swoje usługi obejmuje bezpłatnie niewielkie pakiety wprowadzanych na NC firm (Liberty, e-muzyka).
Około 12 mln zł – takie są teraz ceny na rynku.
e-muzyka
2.800.000/51%
Pozyskuje prawa do dystrybucji utworów muzycznych w postaci elektronicznej i następnie odsprzedaje je partnerom telekomunikacyjnym (operatorzy telefoni komórkowej) i portalom internetowym. Firma na bazie posiadanych praw do utorów muzycznych produkuje dzwonki do telefonów komórkowych i innych opracowań multimedialnych które sprzedaje poprzez własną autorską platformę. Szczegóły na http://www.e-muzyka.pl/oferta.html
CPA zainwestował dotąd w firmę 2.53 mln zł. Debiut planowany był na połowę roku 2007, spółka miała pozyskać kilkanaście milionów zł. Niestety z wielu względów nie udało się tego zrealizować i w końcu spółka zadebiutowała na rynku NC po niewielkiej emisji prywatnej z której pozyskała około 1,6 mln zł. Biorąc pod uwagę cenę emisyjną udziały CPA warte są około 11 mln zł. Przebitka niezła…
eCard
11.510.200/24%
Spółka zajmuje się autoryzacją płatności internetowych, posiada rozwijaną wciąż sieć własnych bankomatów (docelowo 400 do końca 2008). Dużym sukcesem jest podpisanie umów z kilkoma Bankami (mBank, CitiBank, Nordea) na bezpłatne pobieranie gotówki z bankomatów eCard przez klientów tych banków czy wgrany przetarg na zamontowanie bankomatów na 24 dworcach PKP. W planach jest produkcja kart płatniczych, w tym celu trwają negocjacje mające na celu zakupienie spółki zajmującej się personalizacją kart na zlecenie innych podmiotów (głównie Banków). Wspólnie z firmą ClickAd wprowadzono mozliwość prowadzenia kampani reklamowych przez parntnerów ecard (szczegóły http://www.ecard.pl/clickad.htm). Prowadzona jest także sprzedaż doładowań do telefonów komórkowych poprzez sieć bankomatów oraz serwis Polpay.net.
Spólka w trakcie dynamicznego rozwoju, przynosi straty. Działalność autoryzacji transakcji internetowych jest już rentowna, na ujemny wynik wpływa inwestycja w sieć bankomatów która próg rentowności osiągnie po osiągnięciu odpowiedniej liczby bankomatów i podpisania umów z innymi Bankami. Obecna wycena rynkowa odpowiada około 16 mln zł w aktywach CPA.
Liberty Group
1.750.000/35%
Spółka zajmująca się PR.
Akcje objęte za 1.8 mln zł (część otrzymał DM CP jako wynagrodzenie za usługi). Obecna wycena rynkowa (część akcji upłynniono, docelowo do sprzedaży jest 50% pakiet). Wg obecnej wyceny rynkowej pakiet należący do CPA (i DM CP) wart jest około 3.5 mln zł.
Livechat
/50%
Producent oprogramowania komunikacyjnego do celów biznesowych.
Przewidywane wejście na NC w 2008.Spółka już przekształcona w akcyjną – informacje na stronie CPA nieaktualne (jak zwykle – to jeden z objawów kompletnego braku PR w firmie). Inwestycja 1.3 mln z czego 0.45 obligacje
Media Ekspert
/50%
Spółka produkuje kanał telesprzedażowy (Promocja TV) – w trakcie rozruchu. Szczególy (może ktoś skorzysta) http://promocja.dummy9.de/
Kto to wie… osobiście uważam że jak CPA ma na czymś stracić to jest główny kandydat. Dotąd zainwestowano w firmę 2.6 mln zł
PTV Production
/55%
Produkcja programu Podróże TV. Sprzedaż wycieczek poprzez call-center. Drugim udziałowcem jest biuro podróży Triada. Celem spółki jest podpisanie umów z sieciami kablowymi by zwiększyć dostępność kanału Podróże TV (obecnie 3.5 mln „gniazdek” oraz budowa sieci kiosków w galeriach handlowych które zajmowałyby się sprzedażą usług turystycznych reklamowanych w kanale TV. Do końca roku 2007 ma być 5 takich punktów, a do końca 2008 20 – 30. Czyli jak na razie to taki Travelplanet + własny kanał TV.
CPA zainwestował w projekt 1.5 mln zł. Spółka ma osiągnąć próg rentowności w drugim półroczu 2008 i cały rok zamknąć „na zero”.
Telekom Partners
/25%
Produkcja biżuterii i ozdób do telefonów komórkowych (marka fanabe). Plan rozwoju obejmuje rozszerzenie punktów dystrybucji i ekspansję poza granice Polski.
Inwestycja 1.5 mln zł. Firma ma osiągnąć rentowność w roku 2008 i w tym roku planowane było wejście firmy na GPW (teraz pewnie na NC)
Wiedzanet
/68%
Bardzo ciekawa firma – prowadzi dystrybucję i projetkowanie szkoleń elektronicznych (e-learing) wśród największych firm i instytucji. Reszta udziałów należy do kadry zarządzającej i firmy Secus.
Inwestycja 0.68 mln zł plus obligacje 3.76 mln zł Spółka jest rentowna i chyba gotowa na debiut na GPW. Debiut na NC lub GPW – pierwsze półrocze 2008.
Xtrade
/25%
Spółka kupiona od Optimusa, który zainwestował wcześniej w firmę grube miliony. Platforma handlu elektronicznego, obecnie w głębokiej restrukturyzacji (m.in. rozstanie z ecardem, zakup innego podmiotu). Czekamy na szczegóły ze strony przedstawicieli CPA.
Dotąd zainestowano w spółkę 0.4 mln zł
Nowa inwestycja
Inwestycja zapowiadana przez Pana Prezesa w jednym z wywiadów – termin do końca 2007. Być może i udziały już kupione, ale firma się nie chwali…
Panie Prezesie – niech Pan się pochwali ;)
2. Pozostałe
1. Niesprecyzowana ilość (zapewne kilkadziesiąt tysięcy) pp Hawe. Przeznaczone na 100% do sprzedaży, pp będą notowane prawdopodobnie w styczniu.
2. Niesprecyzowana ilość akcji spółki Viaguara. W emisji prywatnej objęto około 700K akcji, część została już sprzedana na NC.
3. Invest House Mazury (45.25%) – spółka celowa powołana do wybudowania osiedla luksusowych domków jednorodzinnych na Mazurach. Posiada tereny (około 38,4 ha). Na inwestycję Capital wydatkował kwotę 1,8 mln zł. Budowa wg komunikatu miała rozpocząć się w październiku tego roku. Czekamy na jakieś wieści…
4. Aktywa płynne – około 20 mln zł (wg bilansu za 3Q 2007)
3. Wycena
Porównawczą (w stosunku do innych notowanych VC) zrobi się po bilansach za 4Q 2007 (bo sporo się pozmieniało od ostatnich sprawozdań). W tej chwili jak się policzy notowane aktywa i kwoty wydatkowane na nienotowane i doda gotówkę w kasie to wychodzi mniej więcej wartość księgowa bliska kapitalizacji na GPW co przy VC jest dosyć niespotykana. A jak się uwzględni średnią stopę zwrotu uzyskaną przy aktywach notowanych lub sprzedanych i odniesie ją do aktywów nienotowanych to wychodzi…. ale to niebawem – na razie w jednym miejscu zebrane są wszystkie aktywa, środki wydatkowane na zakup, co każda spółka robi, nie chcę by wyglądało na naganianie J
JAKBY NIE PATRZEĆ WYCENA SPÓŁĘK PORTFELOWYCH PRZEKROCZY OBECNA KAPITALIZACJE CAPKA.
Wg strony www rsg pl Ranking Spółek Giełdowych w/g wyceny metodą DCF (Discounted Cash Flow) Prognozowana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyznaczona metodą DCF - firma CAPITAL PARTNERS znajduje sie na 2 miescu z prognozowana stopa zwrotu +71,03%
a w/g wyceny metodą DRI (Discounted Residual Income) Prognozowana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyznaczona metodą DRI CAPITAL PARTNERS znajduje sie na 1 miescu w prognozowana stopa zwrotu 70.10%.
Proponuje przygladnac sie spolce, obecna cena jest idealna do wejscia. Ja dokupilem 1.5 tysiaca akcji - mam nadzieje ze moja prognoza sie sprawdzi i da zarobic nie tylko mi - ale rowniez kilku z Was ktorzy skorzystaja z mojej prywatnej opini.
